Chair of Finance

Dissertations

"Credit Spreads"

Einflussfaktoren, Berechnung und langfristige Gleichgewichtsmodellierung

Der Credit Spread kompensiert den Anleger für Risiken, die er bei einer Investition in Corporate Bonds übernimmt. Diese Arbeit untersucht die wesentlichen Aspekte des Credit Spreads. Dabei analysiert Matthias Schlecker ausführlich die Einflussfaktoren des Credit Spreads, erläutert die Berechnung und formuliert ein langfristiges Gleichgewichtsmodell.

Im ersten Teil beschreibt der Autor anschaulich die Risiken von Unternehmensanleihen und skizziert Ansätze zu deren Messung und Steuerung. Dabei begründet er den Credit Spread mit Ausfall-, Spread- und Liquiditätsrisiken.

In einem umfangreichen Literaturüberblick werden Studien zur Aufteilung des Credit Spreads in einzelne Risikokomponenten dargestellt und diskutiert. Die Einflussfaktoren des Credit Spreads im Zeitablauf werden systematisiert und die Wirkungszusammenhänge anhand der empirischen Literatur ausführlich beschrieben.

Matthias Schlecker vergleicht unterschiedliche Verfahren zur Berechnung des Credit Spreads und diskutiert, welche Anleihen als risikofreie Referenz bei der Credit-Spread-Berechnung verwendet werden können. Lässt man Staatsanleihen und Swaps als Referenz zu, ergeben sich Credit Spreads unterschiedlicher Höhe, deren Unterschiede die Arbeit ökonomisch interpretiert. Mit Hilfe der Kointegrationsanalyse formuliert der Autor ein langfristiges Gleichgewichtsmodell für Credit Spreads in USD und EUR.

Das Buch richtet sich an Dozenten und Studenten der BWL mit den Schwerpunkten Finanzierung und Kapitalmärkte sowie Praktiker, Fondsmanager, Investoren und Anleiheemittenten. Aufgrund der anschaulichen Darstellung eignet sich die Arbeit sowohl zur Einführung als auch zur Vertiefung von ausgewählten Aspekten des Credit Spreads und lässt sich als Nachschlagewerk verwenden.

Schlecker, Matthias: Credit Spreads – Einflussfaktoren, Berechnung und langfristige Gleichgewichtsmodellierung. (Reihe Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken, Band 66) Eul Verlag, Lohmar/Köln, 2009.

Inhalt

1 Einleitung

1.1 Problemstellung 
1.2 Zielsetzung
1.3 Vorgehensweise

2 Risiken von Unternehmensanleihen

2.1 Risikobegriff
2.2 Zinsrisiko
2.3 Spreadrisiko
2.4 Kreditrisiko
2.5 Liquiditätsrisiko
2.6 Zwischenfazit
2.7 Exkurs: Internationale Finanzmärkte

3 Theoretische Modelle zur Bewertung des Ausfallrisikos

3.1 Structural Models
3.2 Reduced-Form Models
3.3 Zwischenfazit

4 Statische Betrachtung von Credit-Spread-Komponenten

4.1 Ausfallkomponente in Structural Models
4.2 Ausfall-, Steuer- und Risikokomponente
4.3 Liquiditätskomponente
4.4 Prämie für die Attraktivität von Staatsanleihen
4.5 Zwischenfazit

5 Dynamische Betrachtung von Credit-Spread-Determinanten

5.1 Überblick
5.2 Separate Betrachtung einzelner Einflussgrößen
5.3 Umfassende Modellierungsansätze
5.4 Zwischenfazit

6 Credit-Spread-Berechnung

6.1 Berechnungsmethodik
6.2 Wahl des risikofreien Referenzzinssatzes
6.3 Abgrenzung verschiedener Credit Spreads
6.4 Zwischenfazit

7 Empirische Untersuchung

7.1 Aufbau der Untersuchung
7.2 Methodik der Kointegrationsanalyse
7.3 Granger-Kausalität
7.4 Beschreibung des Datensatzes
7.5 Test auf Stationarität
7.6 Kointegrationsanalyse für USD-Zeitreihen
7.7 Kointegrationsanalyse für EUR-Zeitreihen
7.8 Steigung
7.9 Diskussion der Ergebnisse

8 Schlussbetrachtung