Chair of Finance

Dissertations

"Indexeffekte am europäischen Kapitalmarkt"

Eine Analyse aus der Perspektive börsennotierter Unternehmen

Der bei der Umstellung von Aktienindizes zu beobachtendde Indexeffekt ist ein in der Finanzierungstheorie und in der Kapitalmarktpraxis viel beachtetes Phänomen, das in der Kapitalmarktforschung auf großes Interesse stößt. Welche Ursachen hat der auf vollkommenen Kapitalmärkten nicht zu erklärende Indexeffekt? Inwieweit können durch die Indexmitgliedschaft Finanzierungsvorteile geschaffen werden?

Die Arbeit untersucht anhand der Dow-Jones-STOXX-Indizes die Auswirkungen einer Indexmitgliedschaft auf die Eigenkapitalkosten der Unternehmen. Eine Mitgliedschaft in einem supranationalen Index wirkt sich langfristig nicht wertsteigernd aus, was mit der Transparenz des Aufnahmeverfahrens für STOXX-Indizes begründet werden kann. Kulturelle Unterschiede hingegen sind offenbar auf europäischen Kapitalmärkten weiterhin von Bedeutung und es gibt keine Hinweise auf eine homogene, länderübergreifende Investorengruppe.

Schmidt-Tank, Stephan: Indexeffekte am europäischen Kapitalmarkt. Eine Analyse aus der Perspektive börsennotierter Unternehmen. Gabler, Wiesbaden, 2005.

Inhalt

1. Einführung

2. Finanzierungstheoretische Grundlagen

2.1 Kernaussagen der neoklassischen Finanzierungstheorie
2.2 Kernaussagen der neoinstitutionalistischen Finanzierungstheorie
2.3 Kernaussagen der Behavioral Finance

3. Eigenkapitalkostenbestimmung am Aktienmarkt

3.1 Eigenkapitalkosten auf vollkommenen Märkten

3.1.1 Capital Asset Pricing-Modell
3.1.2 Arbitrage Pricing-Theorie
3.1.3 Kritische Würdigung beider Modelle

3.2 Eigenkapitalkosten auf unvollkommenen Märkten

4. Vorteile einer Indexmitgliedschaft

4.1 Überblick: Fundamentale und kapitalmarktbezogene Faktoren
4.2 Indexeffekte und ihre Wirkung auf die Eigenkapitalkosten
4.3 Erklärungshypothesen für einen Indexeffekt

4.3.1 Informationshypothese
4.3.2 Preisdruckhypothese
4.3.3 Transaktionskostenhypothese
4.3.4 Hypothese unvollständiger Substitute

4.4 Zusammenfassende Betrachtung

5. Aktive Erwirkung einer Indexmitgliedschaft

5.1 Aufnahmerichtlinien verschiedener Indizes

5.1.1 Veränderungen der Indexzusammensetzung
5.1.2 Kriterien für die periodische Überprüfung
5.1.3 Kriterien für die fortlaufende Überprüfung

5.2 Eigenschaften der Dow Jones STOXX Indexfamilie
5.3 Handlungsalternativen für Unternehmen in Abhängigkeit der Aufnahmerichtlinien

6. Grundlagen der empirischen Untersuchung

6.1 Bisherige empirische Studien
6.2 Aufstellung der Hypothesen

7. Vorgehensweise

7.1 Aufbau der Untersuchung
7.2 Daten und Methodologie

7.2.1 Definition der Ereignisse
7.2.2 Zusammensetzung der Stichprobe
7.2.3 Überrendite
7.2.4 Handelsvolumen
7.2.5 Volatilität
7.2.6 Liquidität

8. Empirische Ergebnisse

8.1 Überrendite
8.2 Handelsvolumen
8.3 Volatilität
8.4 Liquidität
8.5 Länderspezifische Unterschiede
8.6 Zusammenfassung

9. Schlussfolgerungen aus den empirischen Ergebnissen

10. Schlussbetrachtung