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"Financial Engineering am Beispiel von Aktienanleihen"

Seit einiger Zeit werden unter verschiedenen Namen (z. B. Reverse Convertible, Cash-or-Share-Bond, Equity-Linked-Bond oder Aktienanleihe) kurzlaufende Anleihen emittiert, die sich durch hohe Renditen von teilweise bis zu 30 % auszeichnen. Das grundlegende Charakteristikum dieser strukturierten Finanzprodukte liegt in der Kombination einer traditionellen festverzinslichen Schuldverschreibung mit einem Optionsgeschäft auf Aktien. Angesichts der wachsenden Popularität dieser Finanzinnovationen erläutert der vorliegende Beitrag zunächst die typischen Charakteristika der Aktienanleihe, um daran anschließend die Vorteilhaftigkeit dieser Finanzinnovation aus Investoren- ebenso wie aus Emittentensicht zu analysieren.

Die Aktienanleihe basiert auf der traditionellen Kuponanleihe, die ein beliebtes Basisinstrument für die Ableitung innovativer Finanzierungsinstrumente im Rahmen des Financial Engineering bildet. Finanzinnovationen bieten den Kapitalmarktakteuren bisher nicht verfügbare Anlage- oder Finanzierungsmöglichkeiten. Anleihebasierte Finanzinnovationen können beispielsweise dadurch konstruiert werden, daß ein Gläubigerpapier um bestimmte Beteiligungsrechte erweitert wird. So sind z. B. Gewinnschuldverschreibungen (Income Bonds), Wandelschuldverschreibungen (Convertible Bonds) oder Optionsanleihen (Warrant Bonds) dadurch charakterisiert, daß sie die Anleihe um eigenkapitaltypische Ausstattungsmerkmale ergänzen, die sich an der Position eines tatsächlichen oder eines potentiellen Inhabers von Beteiligungspapieren orientieren. Während die Inhaber von Gewinnschuldverschreibungen dabei am Gewinn des Unternehmens beteiligt werden, verbriefen Wandelschuldverschreibungen und Optionsanleihen Rechte auf den späteren Bezug von Aktien.

Serfling, Klaus/ Pape, Ulrich: Financial Engineering am Beispiel von Aktienanleihen, in: Finanz Betrieb, 2. Jg., 2000, S. 388-393.