Share this page
| More

Friday 25 September 2015

Arnaud Zeboulon's Dissertation Defense

Arnaud ZEBOULON, ESCP Europe Ph.D. programme Student, will defend his dissertation untitled "Detecting the reversals of the American stock market" on October 8th, 2015, 2.00 pm at Université Paris 2 Panthéon Assas.

Supervisors :

  • Prof. Cécile KHAROUBI, ESCP Europe
  • Prof. Catherine LUBOCHINSKY, Université Paris 2

Defense Committe :

  • Prof. Christophe BOUCHER, Université Paris Ouest - Nanterre La Défense
  • Professeur Daniel GOYEAU, Université Poitiers
  • Professeur Frantz MAURER, KEDGE Business School

Abstract :

The goal of this thesis is to build a model capable of detecting the reversals - shift from bull market to bear market or vice versa - of the American stock market, by using a relatively large number of explanatory variables, both of fundamental (macroeconomic and microeconomic) and of ‘technical analysis’ types.
The statistical model used is static logistic regression, with lags for the independent variables ranging from zero to three months. Starting with twenty variables, the eight most significant ones have been selected on a training set consisting of monthly data of the S&P500 between 1963 and 2003. The resulting model has been tested over the 2004-2013 period and its performance was better than those of a buy & hold strategy and of a univariate model based on the variable with the highest predictive power – the latter model being the focus of a paper in the current literature.
Another contribution of the thesis is that some variables not yet studied in the literature – the sixmonth moving average of net non-farm job creations, the monetary base and the OECD Composite Leading Indicator – are statistically significant for our problem. Moreover, the predictive power of the binary variable indicating whether the S&P500 is above or below its ten-month moving average – a technical analysis variable – is much higher than that of the fundamental variables which have been considered. Finally, the two other most significant variables are macroeconomic ones: the spread between the ten-year T-bond and three-month T-bill rates and the moving average of non-farm jobs
creations.

Keywords: Stock market predictability, stock market reversals, bull and bear markets, portfolio
management, asset allocation, market timing, logistic regression, variable selection, technical
analysis, momentum effect.

Résumé :

Le but de cette thèse est de construire un modèle de détection des changements de phase - passages de marché haussier à baissier et vice versa - du marché des actions américaines cotées, en utilisant un nombre relativement important de variables à la fois fondamentales (macroéconomiques et microéconomiques) et issues de l’analyse technique.
Le modèle statistique retenu est la régression logistique statique, avec un retard pour les variables explicatives allant de zéro à trois mois. Les huit variables les plus significatives parmi vingt candidates ont été sélectionnées à partir des données mensuelles du S&P500 sur la période 1963-2003. Le modèle obtenu a été testé sur 2004-2013 et sa performance a été supérieure à celles de la stratégie Buy & Hold et d’un modèle univarié utilisant la variable ayant le plus fort pouvoir de détection - ce dernier modèle ayant fait l’objet d’une étude dans la littérature.
Il a également été montré que des variables non encore considérées dans la littérature - la moyenne mobile sur les six derniers mois des créations nettes d’emplois non-agricoles, la base monétaire et le Composite Leading Indicator de l’OCDE - ont un pouvoir de détection significatif pour notre problématique. D'autre part, la variable binaire indiquant la position du S&P500 par rapport à sa moyenne mobile des dix derniers mois - variable de type analyse technique - a un pouvoir prédictif beaucoup plus élevé que les variables fondamentales étudiées. Enfin, les deux autres variables les plus statistiquement significatives sont macroéconomiques : l'écart entre les taux à dix ans des T-bonds et à trois mois des T-bills et la moyenne mobile des créations d’emplois non-agricoles.

Descripteurs : prévisibilité des marchés actions, retournements des marchés actions, marchés haussiers et baissiers, gestion de portefeuille, allocation d’actifs, timing du marché, régression logistique, sélection de variables, analyse technique, effet momentum.

<- Back to: News